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2020年A股上市公司股权激励市场实践概览

 

文 / 研究部  孟偌宇

 

       时光飞逝,转眼2020已成为历史。2020年初新冠疫情对市场的影响并未消减A股市场股权激励的热情,2020年A股股权激励市场呈现“总量远超预期,多期常态化发展”两大显著特点。在2020年,荣正咨询继续保持了股权激励市场的相对垄断地位,砥砺前行。

 

 

一、2020年A股股权激励公告总量远超预期

 

      2020年全年A股股权激励计划总公告数为448个,较2019年增长32.94%——其中首期公告数量为240个,较2019年增长34.83%;多期公告数量为208个,较2019年增加30.82%。 

 

 

       2020年股权激励市场呈现出“总量超预期、多期常态化”两大显著特点。


       股权激励公告总量超预期。2020年初疫情的爆发和由此造成的宏观经济形势严峻并未影响A股市场股权激励的热度,2020年A股股权激励公告数量大幅增加,远超预期。一方面,中国在快速高效地控制疫情之后,在全球范围内率先实现经济的复苏,并带动了后疫情时代企业凝心聚力的发展诉求;另一方面,新证券法的实施以及由科创板扩围至创业板的注册制改革带来上市公司家数提升,也起到了非常重要的作用——2020年IPO提速明显,全年IPO数量累计达到396家,其中核准制下188家,注册制下208家,较2019年的203家增加95.07%。


       股权激励多期公告常态化。多期股权激励计划公告占比大幅提高是今年股权激励市场中的又一大亮点——从2018年的38.39%提高到2020年的46.43%,一定程度上说明股权激励已然进入了“常态化”时代,成为上市公司改善公司治理、提高治理能力的有效手段。

 

 

      通过2006年至今的数据统计发现,2020年A股市场广度、深度持续增加。从现有数据分析可见,股权激励业务发展可以大致分为三个阶段:2006-2010年为股权激励业务探索期,年均公告数量为两位数,平均每年仅公告40个股权激励计划;2011-2015年股权激励计划公告数量稳步增长,为股权激励业务的推广期,年均公告数量达到121个,实现了年均27.7%的增长率;2016年至今,股权激励年均公告数量达到370个,为股权激励业务的常态期,实现了18.88%的年均增长率。

 

 

 

二、国企“混改”进一步深化,央企控股公司股权激励尺度加大

 

       2020年是国企混改深化发展又一年。自2019年初以来,央企控股上市公司实施股权激励有关部署开始明显加速。当年4月,由国务院印发《改革国有资本授权经营体制方案》,同年11月,国资委发布了《关于进一步做好中央企业控股上市公司股权激励工作有关事项的通知》,标志着中央企业控股上市公司实施股权激励的政策体系已经基本定型。2020年5月30日,国务院国资委正式发布《中央企业控股上市公司实施股权激励工作指引》,从股权激励计划的内容要点、考核体系、管理办法和实施程序等方面系统集成过往政策,梳理总结实践经验,对央企上市公司股权激励在微观操作层面进一步细化,为央企上市公司实施股权激励提供了精准且清晰的参考。


       截至2020年底,国有控股上市公司已公告了312个股权激励计划。各年度公告数量如下:

 

 

       从整体层面来看,国有控股上市公司股权激励的推进速度自2009年以来逐步加快,同时,随着混合所有制改革的加速落地,国有控股上市公司公告股权激励计划的数量也上了一个新的台阶,2020年国有控股上市公司共公告了62个股权激励方案,近14年年均增长率达到了56.59%,较往年有巨大增长。

 

 

三、注册制改革下股权激励市场迎来政策新突破 

 

       2019年7月22日,科创板正式开市,中国资本市场迎来了一个全新板块,注册制改革从理论变成现实,在科创板正式试水;2020年4月27日,《创业板改革并试点注册制总体实施方案》正式通过,创业板接棒科创板,进行全面的制度升级,将注册制改革推进到了全新阶段。在这个阶段,全新的规则体系,构成了保障改革落地的完整制度安排;多元包容的发行上市条件,为未盈利企业、红筹企业、特殊股权结构企业敞开A股上市之门;以信息披露为核心的发行上市审核制度,有效助力科创板上市公司把好质量“入口关”;市场化的发行承销机制、试行保荐跟投制度,加速形成利益约束和声誉约束,促进了合理定价;创新的交易机制和投资者适当性制度,保障了市场的活跃度和流动性;弹性的股权激励、高效的并购重组、简化退市流程等,不断优化上市公司持续监管。


       在实操中,注册制改革下创业板和科创板股权激励方案的设计有以下突出特点:


       工具选择上以第二类限制性股票为主,创业板公司仍有很大比例选择传统激励工具。科创板自开板以来共67家企业公告了70个股权激励计划,全部使用了第二类限制性股票作为激励工具(其中蓝特光学和容百科技使用了第一类和第二类限制性股票的复合工具),同时,在创业板注册制改革后,创业板公告的105个方案中共有62个方案使用了第二类限制性股票,占比59.05%。作为科创板和创业板的“制度福利”,第二类限制性股权激励的力度和范围都较传统的激励工具更大,给了创业板和科创板公司更多的自主空间,但根据第二类限制性股票在两个板块的实践可以看出,由于不同板块企业的发展阶段、改革进程的推进不同,创业板在注册制改革后与科创板激励工具的选择上仍有明显差别,创业板经过十几年的发展,企业的发展阶段及属性对于激励工具选择上会保有一定偏好,同时,上市企业在选择股权激励工具时也难免会有一些惯性思维,因此,在第二类限制性股票的使用广度上远不及科创板。但我们仍可以预见,在不远的将来,随着注册制改革的进一步推进,第二类限制性股票会在科创板和创业板得到更广泛的应用。


      定价方式科创板以自主定价为主,创业板仍以常规定价方式为主。在科创板已经公告的70个股权激励方案中,有61个股权激励方案采用了自主定价的方式,但定价依据各有不同,定价参考依据主要包括首次公开发行价格、交易均价、首次公开发行后首个交易日收盘价或直接自主定一个价格。 

 

 

       创业板企业在注册制改革后公告的105个方案中,仅有13家以回购股票的均价等作为定价依据采用自主定价方式,其余92个方案均按照常规定价方式进行定价。


       业绩考核百花齐放。在注册制改革下股权激励的具体实践中,公司层面业绩考核指标的设置以财务指标为主,同时也有许多公司根据自身特点创新加入研发指标:如澜起科技将研发项目产业化指标加入考核指标,君实生物将临床前项目、临床开发加入考核指标,越来越多科创板和创业板企业将反映公司盈利能力和市场价值的成长性指标加入业绩考核。而在考核方式上,大部分公司分为2个层面:公司层面和个人层面,即公司将根据激励对象的综合绩效考评结果,确定激励对象个人是否达到归属条件,鼓励员工共同推动公司估值的增长;另外还有少部分公司加入激励对象所在经营单位层面维度,配合公司层面和个人层面,设置三级绩效考核体系,从而对激励对象的工作绩效做出更准确、更全面的综合评价。


      激励对象覆盖面更广。在科创板和创业板股权激励的具体实践中,科创板已公告股权激励方案激励对象占公司总人数比例的平均值为24.02%,创业板注册制改革后公告的105个股权激励方案激励对象占公司总人数比例的平均值为11.50%,皆远远超过2020年A股全市场水平。其中澜起科技、中微公司、晶丰明源、思瑞浦、君实生物的激励对象人数达到公司总人数的90%以上,几乎覆盖全员,可见科创板公司对人才队伍建设的重视。上市初期即实行薪酬加股权激励的薪酬模式,更有利于稳定和吸引高端人才、促进公司核心人才队伍的建设和稳定,从而有助于公司的长远发展。


       综上,不管是常规类股权激励还是创新型股权激励,科创板和创业板企业均可根据自身的实际情况做出一些更具特色化的方案,除了上述的一些维度,亦可对激励对象进行分类,针对不同的激励对象进行不同的时间安排或业绩考核等设计。股权激励作为科创、创业企业吸引人才、留住人才、激励人才的重要手段,也是资本市场服务科技创新企业的一项重要制度安排。实施股权激励计划,可以吸引、保留、激励更多职业经理人与核心技术人才,用以促进公司的高速和长远发展。随着科创板《管理办法》中相关规定的进一步放开,科创板企业的股权激励方案设计可以进行更多特色化的方案设计,科创板股权激励将得到进一步发展。

 

 

四、2020年A股股权激励板块覆盖情况

 

 

       从A股各板块角度来看,创业板超越主板成为股权激励计划公告数量最多的板块,达到154个,占总公告数量的34.38%;沪主板股权激励计划公告数量为121个,占总公告数量的27.01%;中小板股权激励计划公告数量为100个,占总公告数量的22.32%;科创板2020年公告了62个股权激励计划,占总公告数量的13.84%;深主板股权激励公告数量为11个,占总公告数量的2.46%。各板块上市公司都将股权激励作为人力资本体系建设的重要一环,如何激励与稳定公司核心团队对于上市公司的发展至关重要。股权激励将为各板块,特别是高科技人才聚集、具有高成长性需求的公司发挥不可估量的作用。


       随着各年度推行规范类股权激励的上市公司家数剧增,我们统计了2006年以来至2020年各年度推行过股权激励的上市公司在整体市场中的覆盖率,其中创业板覆盖率达到62.00%——即创业板超过一半的上市公司已推行过股权激励计划。同时,科创类企业因高度依赖核心技术和研发创新,在上市的短时间内选择进行股权激励的企业达到了科创板总企业数的31.16%。虽然开板只有一年多的时间,但科创板股权激励广度已超过深主板过去15年来的激励广度,可以预见,在不远的未来,科创板股权激励广度也将迅速超过沪主板,向中小企业板和创业板的股权激励广度看齐。

 

 

 

五、2020年A股股权激励市场区域分布情况

 

       从地区分布来看,沿海开放城市、华东及华南地区实施股权激励计划的数量要远大于西南和东北部地区。广东省在2020年上市公司公告股权激励计划数量最多,达93个计划,占比20.76%;江苏省、浙江省、北京市、上海市紧随其后,各公告64、53、51、47个计划,分别占比14.29%、11.83%、11.38%、10.49%;其次是山东省,公告23个计划,占比为5.13%;福建省和四川省,分别公告21个、13个计划,各占比为4.69%、2.90%;其他地区公告数皆小于10个。除安徽省(9个)、湖南省(8个)、湖北省(7个)、河南省(7个)、重庆市(7个)、江西省(7个)、辽宁省(6个)和河北省(6个)外,其他地区公告数量均没有超过5个。 

 

 

 

六、2020年A股股权激励市场行业分布情况

 

 

 

       从行业分布来看,2020年A股上市公司公告股权激励计划数量最多的行业依然是制造业,达318个计划,占比70.98%;信息传输、软件和信息技术服务业仅次于制造业,公告59个计划,占比13.17%;其次是批发和零售业,公告15个计划,占比3.35%。制造业成为推动股权激励业务最广泛的行业,一方面是因为该行业本身上市公司体量最大,另一方面也是因为中国传统制造业在面临现代工业的转型升级过程中对核心人才的需求日益攀升。而得益于互联网产业的发展及信息化资源的普及,信息传输、软件和信息技术服务业成为仅次于制造业的、推动股权激励业务的第二大行业。 

 

 

七、2020年A股独立财务顾问情况

 

      截止2020年12月31日,2020年A股上市公司共计公告了448个规范类股权激励计划,其中266个计划由独立财务顾问出具了报告,比例达到59.38%。其中,荣正咨询以165个计划高居榜首(首期计划数93个,二期35个,三期20个,四期7个,五期6个,六期1个,七期2个,八期1个),占全部A股市场2020年公告总量的36.83%。其中,全市场全年度公告了240个首期激励计划,荣正公告93个计划,占比38.75%;全市场全年公告多期激励计划208个,荣正公告72个,占比34.62%。


       同时,2020年度266个激励计划由独立财务顾问出具了报告,有165个计划由荣正出具了独立财务顾问报告,占比高达62.03%。荣正咨询牢牢占据股权激励独立财务顾问龙头的地位,其他26家独立财务顾问在2020年度合计公告101个激励计划。

 

 

 

八、2021年市场展望 

 

       2020年是A股股权激励市场充满机遇与挑战的一年,注册制改革的进一步推进、国企混改的进一步深化,使得股权激励在市场空间、监管政策、操作空间上得到了进一步的发展,这必将促进股权激励市场的进一步规范、健全与完善。随着市场进一步发展为股权激励操作提供更多灵活性和可能性,随着股权激励机制在公司战略层面的意义日益凸显,随着多期趋势和行业龙头在市场的标杆效应逐渐体现,2021年股权激励市场必定值得期待。